ROE（净资产收益率)是一个公司最能综合反映运营能力的指标，而且通常能很好地反映生意的本质。ROE的分析主要是应用杜邦分析法，即将ROE的三个主要构成因子进行拆解:净资产收益率=净利润率×总资产周转率×财务杠杆。我们要推导其未来方向和生意本质，就需要从这三个因子出发分别推演。
净利润率，影响这个指标的主要因素有:收入增长趋势、成本的变动趋势、毛利率的变动趋势、三项费用率（销售费用、管理费用、财务费用)的构成。
收入的增长趋势需要分析未来的供需和竞争格局是否向好，是否有看好的重磅产品投向市场或者打开新市场;成本的变动趋势要分析其当前的主要成本是什么，这部分原材料是否存在明显上涨和下降的可能，以及公司的产品定价机制能否转移这种成本上涨;
毛利率除了成本变化外,还需要观察其产品结构中主力产品和新兴产品的结构占比、各个产品的毛利率情况，推演未来几年产品结构的变化导致的毛利率变动方向。
如果公司的三项费用率占比很高，需要分析哪个费用的占比最高，以及这种高费用率是阶段性的还是持续性的?或者有没有哪个费用会大幅地增长从而降低净利润率?
总资产周转率，影响这个指标一个是总资产的规模变化，另一个是营业收入的增长趋势。通过观察公司历史上景气区间和不景气区间的总资产周转率,可以判定当前公司所处的行业阶段。要仔细分析公司近期的增发项目，其当前虽.然大幅降低了总资产周转率,但要评估其未来能否顺利消化产能并提升总资产周转率。
财务杠杆，主要是资产负债率的结构和变动趋势。通常来讲，高资产负债率(也就是高财务杠杆)推升的高ROE是高风险的。但例外的情况是，一些公司的资产负债率是假负债，其负债主要是应付账款和预收款，基本没有有息的负债，这种高负债率反而是在产业链中强大的表现。
在《股市进阶之道:一个散户的自我修养》一书中，我曾将生意大致分为“高周转，低利润率”“低周转，高利润率”“杠杆推动型”三大类，每一类所对应的要重点推敲的问题都不同。建议拿出来再好好复习一下第9章的第二节，里面有思路、有理论。而《公司价值分析案例与实践》全书都是对上面几段话的案例式演示,有模板、有窍门。
最后，观察和分析ROE要注意连续性，多看几年数据的变化，不要被景气.高峰期的数据误导。一般来说，能连续多年(哪怕是当年业绩比较低迷）ROE在13%~ 15%以上的，说明行业容易产生差异化壁垒且公司也存在较为稳固的竞争优势。
另外，对于当前ROE接近30%或之上的，反而要小心，要看看是否是行业景气高点推动的,这往往说明是一个景气周期的末期。但以上这些都是大致经验，并非铁律，最终还是要具体问题具体分析，投资是没有什么简单的黄金算式的，它有趣和困难之处也正在于此。
本文来自李杰的《复利信徒：一个职业投资人的思考札记》
