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价值投资需不需要“择时”

时间:2021-04-03浏览次数:

问:
有些投资大家,如戴维·史文森等认为:价值投资是不需要考虑择时的,而你的“对象、时机和力度”二要素,显然是考虑择时的。本人一直没有很好地领悟价值投资为什么不提倡择时,后来想到其重视安全边际或低估值时,实际上已经把择时考虑进来,因为大多数时候,估值较低时,也很可能是较好的选择时机,如果安全边际足够,确实也不需要择时了。你应该对此也做过思考,如果可能,想听听你对此的想法

回复:
对这个问题首先要定义什么是择时?如果择时意味着总是试图精确地判断市场机会,那么择时与其说是不重要,不如说是不可能。如果择时代表着选择更好的投资机会出手,那么就像你说的,价值投资的体系中早就有这个考虑因素,安全边际就是择时的核心指标,恐惧贪婪论就是择时的基本原则。

另外,从什么时间维度来看这个问题,结论也不同。从历史的角度来看,过去30年做多中国就是最大的成功,将A股20多年的K线画出来那就是超级长牛市,从这个尺度看不用择时,美国数十年的记录更是如此(特别是选择指数基金)。但从周期轮替的维度看,市场波动极大,客观上存在着利用市场非理性因素去避免损失或者扩大收益的基础,这个不必视而不见。

当然,投资的落脚点永远在企业本身,所以也要结合公司的特征来考虑这个问题,对于长期具有创业价值的公司而言,其初期状态的静态高估值和昂贵其实也不必择时,因为未来的累积回报远远超过短期择时的贡献。

所以最终我们会发现,问题回到了我们自己身上。你是什么能力特征才是最关键的。如果你具有敏锐的商业洞察力和前瞻性,并且资金状况稳定,性格可以承受波动,那么坚持优质公司长期持有而极大忽略时机因素(当然买入阶段需要′考虑,这里指持有中)是比较合适的。若能力中庸-一些,可能大多数情况以持有为主,忽略一般性的时机差异,但对市场极端态则必须做出反应。这两者各有其优劣,共同之处都是不把时机作为一种低层次的交易手段,而是从企业价值角度出发,以安全边际和赔率为准绳的原则性、战略性要素进行低频次但关键时刻的决策选项。